El estallido de la guerra en Medio Oriente a finales de febrero provocó el cierre efectivo del estrecho de Ormuz, una vía marítima crucial para aproximadamente 20% del suministro mundial de petróleo, lo que se ha traducido en un incremento en los precios del petróleo y del combustible para aviones, por lo que aerolíneas de América Latina podrían verse afectadas, consideró S&P Global Ratings.
De acuerdo con su artículo “¿Cómo podría afectar la guerra en Medio Oriente a las aerolíneas en América Latina?”, analistas de S&P Global Ratings consideraron que la aerolínea brasileña Azul es la que está más expuesta en este momento.
Esto por falta de cobertura en materia de combustibles, su alta concentración de ingresos locales y su balance más débil (con menor colchón en su flujo de caja) le dejan un margen de maniobra limitado.El artículo destacó que antes de que estallara la guerra, proyectaban que en 2026 el índice de fondos de operaciones (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda sería de aproximadamente 16% para Azul, así como un flujo de caja operativo libre (FOCF, por sus siglas en inglés) de alrededor de 50 millones de reales, con saldo negativos.
“Sin embargo, actualizamos nuestras proyecciones, incorporamos los precios actuales y proyectados del petróleo crudo y los márgenes de refinación; también consideramos cierto traspaso a tarifas y un RASK (ingreso por asiento-kilómetro disponible) más alto.
“Nuestra proyección actualizada indica que el índice de FFO a deuda podría caer entre 10% y 13% y que Azul sería la más vulnerable de las tres aerolíneas (Aeroméxico y LATAM Airlines Group) ante un entorno con precios del combustible persistentemente altos”, estimaron los analistas.
Grupo Aeroméxico
Para S&P Global Ratings, Grupo Aeroméxico también está expuesto a los costos del combustible sin cobertura, aunque su red de rutas internacionales y su mayor enfoque en viajes de categoría premium compensan parcialmente los riesgos.
“Nuestras proyecciones antes de la guerra indicaban un índice de FFO a deuda de aproximadamente del 30%, en línea con nuestra perspectiva estable de la calificación y con nuestra evaluación del perfil de riesgo financiero de la empresa. Sin embargo, si no se gestionan eficazmente, los aumentos sostenidos en los precios del combustible para aviones podrían ejercer presión sobre los indicadores crediticios de la empresa”, puntualizó.
Según la proyección actualizada, de esta agencia de calificación crediticia, que incorpora las estrategias de mitigación de la empresa, el índice de FFO a deuda podría caer a alrededor de 25% a lo largo del año.
Además, Grupo Aeroméxico mantiene una sólida liquidez, con aproximadamente mil 200 millones de dólares (mdd) disponibles (incluidas las líneas de crédito comprometidas no utilizadas).
Esto, explicaron, supera los costos de combustible reportados para todo el año 2025, que ascendieron a mil 100 mdd. Este colchón de liquidez le proporciona cierto grado de flexibilidad financiera para afrontar la posible volatilidad de los precios del combustible, externó.
LATAM Airlines Group
Mientras que para LATAM Airlines Group, los analistas de S&P Global Ratings consideraron que esta aerolínea es la más resiliente de las tres, gracias a su estrategia de cobertura de riesgos del combustible, una base de ingresos más diversificada y un balance sólido.
De acuerdo con su artículo, antes de la guerra, proyectaron un índice de FFO a deuda de casi 53% y un FOCF después de pagos de arrendamiento de entre 850 mdd y 900 mdd en 2026, respaldado por un sólido desempeño operativo y una estructura de costos competitiva a pesar de un mayor gasto de capital.
“Si bien nuestros escenarios actualizados, que incorporan precios más altos del combustible, perjudican en cierta medida esta proyección, seguimos previendo un flujo de efectivo libre saludable después de pagos de arrendamiento de entre 500 mdd y 600 mdd.
“Prevemos que el apalancamiento de la empresa se mantendrá relativamente bajo y en línea con la calificación actual, con un índice de FFO a deuda de entre 48% y 50%, y esperamos que mantenga una liquidez amplia y se mantenga acorde con su política financiera (con efectivo y equivalentes y la línea de crédito revolvente que oscilan entre 21% y 25% de los ingresos de los últimos 12 meses)”, destacaron los analistas.
¿Hasta qué punto están expuestas estas aerolíneas a las rutas afectadas por la guerra?
De acuerdo con el artículo de la agencia de calificación crediticia, la exposición de estas empresas es menor y, en gran medida, de segundo orden.
Detalló que estas aerolíneas operan principalmente rutas dentro de América Latina y hacia Norteamérica, y en menor medida, hacia Europa y Oceanía, en el caso de Grupo Aeroméxico y LATAM Airlines Group.
Mientras que Azul opera principalmente vuelos nacionales en Brasil y tiene un número limitado de rutas de larga distancia a Europa Occidental y Florida.
“Por lo tanto, no prevemos ningún impacto sustancial en su negocio. Si bien su exposición directa a las rutas afectadas es limitada, LATAM Airlines Group y Grupo Aeroméxico operan rutas intercontinentales y transatlánticas. Se ven afectados indirectamente por las interrupciones en las rutas de conexión y a través de los acuerdos de código compartido con aerolíneas que operan en Oriente Medio y Asia”, precisaron.
Estos impactos indirectos, añadieron los analistas, podrían incluir un aumento en los costos del combustible debido al cambio de rutas, posibles interrupciones para los pasajeros y una menor demanda de vuelos de conexión.
Mientras que los efectos indirectos del aumento del precio del combustible representan un riesgo más sustancial para estas tres empresas que cualquier efecto directo que puedan sufrir debido a las interrupciones del espacio aéreo.
¿Hasta qué punto están expuestas estas aerolíneas a los aumentos del precio del combustible?
S&P Global Ratings explicó que el precio del petróleo crudo se ha disparado, y el margen de refinación del combustible para aviones ha aumentado considerablemente entre 300% y 500% en promedio, dependiendo de la región.
Destacó que el margen alcanzó niveles aún más altos en Asia y Europa, mientras que, en América Latina, en general, se ha mantenido en el extremo inferior del rango.
S&P Global Ratings revisó recientemente sus estimaciones para el precio del petróleo crudo, aumentó la estimación para el Brent en lo que resta del año a 100 dólares por barril (frente a los 60 dólares antes del inicio de la guerra).
Los costos de combustible, añadió, representaron entre 35% y 40% de los costos totales (excluyendo depreciación y amortización) para Azul y LATAM Airlines Group, y un poco más de 30% de los costos totales para Grupo Aeroméxico en 2025.
“Prevemos que podrían aumentar hasta aproximadamente un 40% para Aeroméxico y entre un 42% y un 48% para LATAM y Azul en 2026. Esta cifra es elevada en comparación con las aerolíneas norteamericanas, que afrontan costos laborales proporcionalmente más altos.
Los analistas de la calificadora explicaron que históricamente, las aerolíneas en América Latina han utilizado estrategias de cobertura para gestionar la volatilidad de los precios del combustible.Sin embargo, estos programas se suspendieron en gran medida durante la pandemia de Covid-19 debido a los costos, la incertidumbre de la demanda y las limitaciones de liquidez.
“Actualmente, LATAM Airlines Group es la única de las tres empresas que calificamos que cuenta con una estrategia activa de cobertura de riesgos de combustible, lo que le proporciona cierto grado de protección contra los aumentos de precios a corto plazo”, comentó.
A enero de 2026, LATAM Airlines Group había cubierto entre 35% y 40% de sus necesidades de combustible para este año, precisó.
Su política, añadió, contempla un rango mínimo y máximo para la cobertura del consumo de combustible durante los próximos 12 meses mediante swaps y opciones.
Este programa de cobertura reduce de forma demostrable su exposición en relación con sus competidores y proporciona una ventaja competitiva desde el punto de vista de los precios en escenarios que implican aumentos en los precios del combustible.
El foco de Azul en rutas nacionales poco atendidas, una estructura de costos eficiente y un perfil de flota favorable (con una flota joven y de bajo consumo de combustible) luego de emerger de Capitulo 11, contribuye a mitigar el impacto del aumento de los costos del combustible, destacó.
Mientras que Grupo Aeroméxico está implementando un traslado gradual del incremento de los costos del combustible en su estrategia de tarifas, con la expectativa de alcanzar el traslado total para el cuarto trimestre.
A pesar de la falta general de coberturas, las tres aerolíneas han demostrado una amplia capacidad para trasladar los aumentos de tarifas a los clientes desde el inicio del conflicto, destacó la calificadora.
A decir del artículo de S&P Global Ratings, esto sugiere una demanda relativamente sólida en la región, lo que permite a las aerolíneas compensar parcialmente el aumento de los costos del combustible.
Sin embargo, añadió, que en el grado en que puedan seguir trasladando con éxito los aumentos de precios dependerá de varios factores, tales como la duración y magnitud de la volatilidad de los precios del combustible, así como por un aumento fuerte y sostenido de la demanda de pasajeros; y por presiones competitivas dentro de sus respectivos mercados.Finalmente, el estudio añade que las tres empresas también cuentan con cierta flexibilidad para reducir el gasto de capital y están implementando activamente medidas de gestión de costos, que incluyen el congelamiento de contrataciones y gastos de viaje, así como la optimización de rutas y flotas, todo ello manteniendo el cumplimiento de las regulaciones de franjas horarias de los aeropuertos.
¿Qué relevancia tiene el riesgo de que se produzcan restricciones en el suministro de combustible?
Actualmente, explicó, el riesgo es menor en América Latina en comparación con regiones como Europa y Asia-Pacífico. El suministro de combustible para aviones a las aerolíneas latinoamericanas no se transporta principalmente a través del Estrecho de Ormuz, lo que mitiga el impacto inmediato de las interrupciones en esa vía marítima crucial.
Brasil, Colombia, México y Argentina son importantes productores de petróleo y, si bien no son autosuficientes, también cuentan con una capacidad de refinación nacional relevante, lo que reduce la dependencia de las aerolíneas regionales de fuentes externas, precisó el artículo.
Además, la mayor parte de las importaciones de combustible para aviones en América Latina provienen de Estados Unidos, lo que proporciona a las empresas una cadena de suministro estable, sin embargo, el suministro podría convertirse en una preocupación a largo plazo si el conflicto persiste.
“Ahora esperamos que un acuerdo entre Estados Unidos e Irán alivie las restricciones de tránsito en el estrecho de Ormuz, lo que podría restablecer flujos significativos de crudo y productos derivados para finales de mayo.
“Pero si las restricciones significativas se extienden más allá de este plazo, podría aumentar el riesgo de escasez de suministro, lo que podría provocar desabastecimiento localizado y precios más altos. Las interrupciones prolongadas también podrían sobrecargar las redes logísticas y aumentar la competencia por el combustible disponible.
“Nuestras proyecciones ya incorporan la gravedad actual de la crisis, pero no reflejan completamente las posibles consecuencias de reducciones prolongadas y sustanciales en los flujos mundiales de petróleo. En consecuencia, mantenemos una expectativa cautelosa y consideramos que el riesgo de futuras limitaciones de suministro se inclina a la baja”, consideraron los analistas.
¿Existen riesgos adicionales para estas empresas derivados de la volatilidad del tipo de cambio?
LATAM Airlines Group, Azul y Grupo Aeroméxico enfrentan volatilidad del tipo de cambio, pero no todas son vulnerables en el mismo grado.
Por lo general, estas aerolíneas venden una parte de sus boletos en monedas nacionales (es decir, pesos mexicanos y reales brasileños, entre otras), mientras que los arrendamientos, los costos del combustible y otros gastos están denominados en dólares estadounidenses.
Durante los períodos de agitación geopolítica, el dólar tiende a fortalecerse, ya que los inversores buscan activos refugio, mientras que las monedas de los mercados emergentes se debilitan.
Esta dinámica se manifestó inmediatamente después del estallido de la guerra, pero se invirtió en las últimas semanas, destacó el artículo.
Grupo Aeroméxico y LATAM Airlines Group se benefician de una cobertura natural porque reciben ingresos en dólares. Una parte importante de su negocio proviene de rutas internacionales (entre 60% y 65% de los ingresos por pasajeros sin incluir servicios complementarios para Aeroméxico y cerca de 50% de los ingresos totales para LATAM en el ejercicio completo de 2025).
Además, Latam Airlines Group cubre de forma proactiva una parte de su flujo de caja en reales brasileños, lo que proporciona una protección adicional contra las fluctuaciones cambiarias.
Por otro lado, Azul, cuyos ingresos provienen en aproximadamente 80% de rutas nacionales, es particularmente vulnerable a las fluctuaciones cambiarias, externaron los analistas de la calificadora.
Si bien el dólar se fortaleció cuando estalló la guerra, el real brasileño se ha fortalecido considerablemente más recientemente, impulsado por la posición del país como sexto mayor exportador de petróleo del mundo, la consiguiente mejora en sus balances de la cuenta corriente y sus altas tasas de interés locales, añadieron.
Además, el peso mexicano se ha apreciado ligeramente en lo que va de 2026. Es probable que esto compense parcialmente el impacto negativo del aumento de los precios del combustible en Azul, LATAM Airlines Group y Grupo Aeroméxico, pero consideramos que este efecto es frágil e incierto en medio de la actual inestabilidad geopolítica, concluyeron.
Iberia estima no tener interrupciones en suministro de combustible
Por su parte, la aerolínea española, Iberia, informó que no prevé sufrir interrupciones de suministro de combustible este verano, por lo que mantiene con normalidad la planificación de sus operaciones.
De acuerdo con información proporcionada, desde Madrid, España, los clientes que hayan reservado con Iberia o que prevean hacerlo “pueden tener la tranquilidad de que los planes de la compañía no contemplan cancelaciones este verano por la subida de los precios del jet fuel”.
Además, de que la aerolínea garantiza que sus clientes no tienen riesgo de que les sean aplicados cargos adicionales después de haber comprado sus boletos.
Ante la fuerte subida del precio del jet fuel, la compañía ha tomado rigurosas medidas de ahorro de costes para amortiguar el impacto en el precio de los boletos, externó la aerolínea a través de su informe.
