Pablo Chávez Meza
S&P National Ratings asignó calificaciones de ‘mxAAA’ a los certificados por hasta 8 mil 500 millones de pesos y una sobreasignación de hasta 3 mil 800 millones de pesos al Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP); además confirmó sus calificaciones existentes.
A través de un análisis, la calificadora explicó que asignó sus calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ a las emisiones propuestas de certificados bursátiles de largo plazo con claves de pizarra GAP 26 y GAP 26-2, por un monto total de hasta 12 mil 300 millones de pesos.
Precisó que el 13 de marzo pasado, S&P National Ratings asignó estas calificaciones a las emisiones de GAP que incluye el mecanismo de sobreasignación, de acuerdo con la información proporcionada por el emisor.
Además, confirmó sus calificaciones crediticias de emisor y de las emisiones de deuda existentes de largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’, respectivamente, de GAP.
De acuerdo con su análisis, S&P National Ratings mencionó que la perspectiva estable “refleja nuestra expectativa de que GAP mantendrá niveles de apalancamiento estables en los próximos 12 meses, con un índice de deuda neta a EBITDA por debajo de 3x (3 veces) y una posición de liquidez suficiente, con fuentes de liquidez que representaron al menos 1.1x (1.1 veces) sus usos de liquidez”.
“Esperamos que el operador aeroportuario, GAP, mantenga indicadores crediticios estables en los próximos 12 a 24 meses, después de reportar una disminución en el tráfico de pasajeros en los últimos meses, debido a eventos aislados tanto en sus operaciones en México como en Jamaica. Estimamos que su índice de deuda neta a EBITDA ajustado se mantendrá en alrededor de 2.5x (veces)”, detalló.
El reporte añadió que anticipan un crecimiento en sus ingresos de cerca de 14% en 2026, impulsado principalmente por un incremento en sus ingresos comerciales, derivado de la consolidación de las operaciones del Cross Border Xpress (CBX; no calificada) del aeropuerto de Tijuana, y también de un aumento de 10% en sus ingresos aeroportuarios.
Fundamento de la acción de calificación
La calificadora consideró que la adhesión del CBX a GAP impulsará el potencial de crecimiento del negocio en el Aeropuerto de Tijuana.
Recordó que el 11 de diciembre de 2025, la Asamblea General de Accionistas de GAP aprobó la combinación de negocios del CBX y la proveeduría de servicios de asistencia técnica y transferencia de tecnología, a través de la fusión de diversas entidades en GAP, que incluyen, entre otros, a Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de C.V. (AMP; no calificada).
Esto, añadió, se realizará mediante la adquisición de 75% de CBX vía fusión de las entidades intermedias, pagando con una emisión de aproximadamente 90 millones de acciones Serie B y 25% restante se realizará mediante pago en efectivo de 487.5 millones de dólares, condicionada al cierre de la fusión.
“Consideramos que la combinación de negocios permitirá a GAP diversificar y fortalecer su perfil de negocio al sumar un activo único en la frontera con Estados Unidos, con ingresos dolarizados y no regulados. Asimismo, permitiría crear sinergias comerciales en el aeropuerto de Tijuana, al integrar el cruce transfronterizo con la operación aeroportuaria, lo que aumentará el ingreso por pasajero”, precisó.
La calificadora expresó que los recursos que la compañía obtenga de los certificados bursátiles GAP 26 y GAP 26-2 se destinarían tanto a cumplir con necesidades de inversión de su Programa Maestro de Desarrollo (PMD), como para financiar la adquisición en efectivo de 25% del CBX o repago de otros pasivos.
Indicó que de acuerdo con la información que proporcionó el emisor, GAP realizará la emisión de dos series a través de vasos comunicantes de las notas senior no garantizadas con clave de pizarra GAP 26 y GAP 26-2.
Los certificados GAP 26 tendrán un plazo de tres años, con pago de intereses mensuales, referenciado a la tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE) de Fondeo a 28 días, y los certificados GAP 26-2 tendrán un plazo de 10 años, con pagos de intereses semestrales fijos durante la vigencia.
Precisó que ambas emisiones de certificados amortizarán el capital al vencimiento. La emisión de los certificados bursátiles GAP 26 y GAP 26-2 se llevará a cabo bajo su programa vigente por hasta 55 mil millones de pesos.
“Dado que no consideramos que exista riesgo de subordinación, las calificaciones de los certificados bursátiles se encuentran al mismo nivel que la calificación crediticia de emisor en escala nacional de ‘mxAAA’ de GAP.
“El crecimiento del tráfico mantendrá indicadores financieros sólidos durante la ejecución de su PMD. Estimamos que el tráfico se beneficie de los eventos de la Copa Mundial de la FIFA 2026 y eso disminuya los efectos en sus aeropuertos en Jamaica, especialmente, en Montego Bay”, precisó.
Este impacto negativo se debió a los daños causados por el huracán Melissa, aunado a las caídas en el tráfico de pasajeros observadas en febrero de 2026 en diversos aeropuertos mexicanos, como resultado, principalmente, de los operativos de seguridad realizados por el Gobierno de México en el Estado de Jalisco.
La calificadora estimó que en su escenario base incorpora un crecimiento de 2% o 3% en el tráfico total en 2026, principalmente impulsado por los pasajeros nacionales, los cuales representaron 57% del tráfico total de GAP en 2025.
