Luego de que en la Asamblea General de Accionistas del Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) se aprobara la adquisición de la totalidad o una parte de acciones de los operadores aeroportuarios que incluyen a Companhia de Participações em Concessões (CPC), esta noticia tiene un sesgo positivo, sustentado en el sólido desempeño operativo que han mostrado esos aeropuertos.
De acuerdo con un análisis elaborado por Alik García Álvarez, subdirector de Análisis Bursátil, y Sebastián Martínez, analista bursátil de Valmex Casa de Bolsa, titulado “ASUR: aprueba adquisición de CPC y operadores aeroportuarios”, se destacó que el múltiplo de adquisición se ubica de manera considerable por debajo del observado en otras emisoras comparables.
“No obstante, es fundamental tomar en cuenta que dicho múltiplo, sobre una base del 100% de propiedad en todas las subsidiarias de CPC, podría estar distorsionado por la importante presencia de accionistas minoritarios.
“Asimismo, esta adquisición se alinea con la estrategia de ASUR de crecer a base de deuda, dado su bajo nivel de apalancamiento”, puntualizó el análisis.
En el análisis se recuerda que, previo a esta asamblea, ASUR dio a conocer un acuerdo de compraventa con Motiva para adquirir la totalidad de su participación accionaria emitida y en circulación en CPC, una subsidiaria propiedad de Motiva, por un precio de compra de 5 mil millones de reales (936 millones de dólares), con un valor empresarial implícito sobre 100% de propiedad en todas las subsidiarias de CPC de 13 mil 700 millones de reales (2 mil 566 millones de dólares).
CPC tiene participación accionaria en 20 aeropuertos con concesiones en Brasil, Ecuador, Costa Rica y Curaçao; el portafolio reportó un EBITDA para el periodo de los últimos doce meses finalizado el 30 de septiembre, 2025, sobre una base de 100%, de 2 mil millones de reales (375 millones de dólares).
Y, en proporción a la participación de CPC, de mil 300 millones de reales (243 millones de dólares); y una deuda financiera neta al 30 de septiembre de 2025, sobre una base de 100%, de 6 mil 300 millones de reales (mil 180 millones de dólares).
Valmex Casa de Bolsa precisó que en lo que respecta a las concesiones aeroportuarias, CPC posee 20 concesiones de las cuales 17 se ubican dentro de Brasil y las otras 3 en, Ecuador, Curaçao y Costa Rica, la emisora no es dueña del 100% de todas las concesiones.
Mejor desempeño de la empresa brasileña
Los analistas destacaron que, en términos de operación, considerando tanto los pasajeros en tránsito como en aviación general, CPC presentó un mejor desempeño respecto de lo que se observó en ASUR durante todo el 2025.
La variación interanual en los aeropuertos de CPC fue cercana a 6.1%, mientras que, en tráfico consolidado de ASUR, el crecimiento observado fue de aproximadamente 0.3%, para igual período.
Esto se explica, mayormente, por un buen desempeño en el tráfico de los aeropuertos en Brasil, los cuales en conjunto representan cerca de 70% del tráfico total de CPC.
A detalle, las operaciones en Brasil se han visto beneficiadas por acciones estratégicas de la empresa, las cuales buscan desarrollar nuevas rutas; además, resaltan los aeropuertos de Curaçao y de Costa Rica, que han mostrado un buen desempeño gracias a las operaciones internacionales, precisaron los analistas.
De acuerdo con la administración de Motiva los analistas señalan que se observó un aumento en la demanda en el aeropuerto de Curaçao, gracias a un mayor número de vuelos y conexiones.
Durante 2025, los aeropuertos operados por CPC registraron aproximadamente 48.0 millones de pasajeros, cifra equivalente al 67.1% del tráfico de ASUR.
Por ello, los analistas precisaron que la transacción tiene el potencial de ampliar de manera significativa la escala y alcance operativo del ASUR.
Por su parte, el equipo directivo de ASUR ha expresado que, de momento, no prevén un aumento en CAPEX (inversiones en activos a largo plazo, como edificios, terrenos, maquinaria o equipos) relacionado con los aeropuertos de CPC, pero que seguirán adelante con los contratos ya existentes de cada aeropuerto.
En lo que respecta a la estrategia, no anticipan cambios relevantes ya que estos estaban administrados de forma óptima por el equipo directivo de Motiva.
Valmex Casa de Bolsa expresó que en lo que respecta al desempeño financiero de la empresa, observan una mejor dinámica en los crecimientos tanto en ingreso como en EBITDAR; no obstante, los aeropuertos de Motiva presentan un margen menor al de ASUR y al de otras emisoras comparables.
En términos de valuación, utilizando un Valor Empresa (EV) sobre el 100% de propiedad en todas las subsidiarias de CPC y el EBITDA sobre una base del 100%, el múltiplo EV/EBITDA de adquisición de esta transacción sería cercano a 6.85 veces, ubicándose por debajo del múltiplo actual de ASUR de 8.96 veces.
No obstante, es importante considerar que este múltiplo de adquisición podría estar distorsionado debido a la participación significativa de accionistas minoritarios en subsidiarias relevantes, como BH Airport y Quiport.
Mientras que, de acuerdo con cálculos internos, el tamaño de la transacción rondaría cerca de 10.4% del tamaño de ASUR (precio de compra de CPC / Valor de mercado de ASUR), por lo que se considera una transacción potencialmente significativa para la emisora, expresaron los analistas.
