Luego de anunciarse la intención del Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) por adquirir a la empresa brasileña Motiva Infraestructura de Mobilidades, Valmex Casa de Bolsa destacó que, en términos de operación, considerando tanto los pasajeros en tránsito como en aviación general, Motiva presentó un mejor desempeño respecto de lo que se observa en ASUR en los primeros nueve meses de 2025.
A través de un análisis, elaborado por Alik García Álvarez, subdirector de Análisis Bursátil y Sebastián Martínez Reyes, Analista Bursátil de Valmex Casa de Bolsa, explicó que la variación interanual en los 20 aeropuertos de Motiva fue cercana a 6.5%, mientras que, en tráfico consolidado de ASUR, el crecimiento observado fue de aproximadamente 0.3%, para igual período.
Lo anterior se explicó mayormente por un buen desempeño en el tráfico nacional de los aeropuertos en Brasil; por su parte, en el tráfico internacional, el aeropuerto de Costa Rica, junto con el de Curaçao, compensan las contracciones observadas en los aeropuertos de Brasil.
El análisis detalló que, en específico, de acuerdo con la administración de Motiva, este buen desempeño en el tráfico de los aeropuertos obedece, principalmente, a un aumento en la demanda en el aeropuerto de Curaçao, gracias a un mayor número de vuelos y conexiones.
Además, en Brasil, las operaciones se han visto beneficiadas por acciones estratégicas de la empresa, las cuales buscan desarrollar nuevas rutas. En lo que respecta al desempeño financiero de los aeropuertos de Motiva, los ingresos (excluyendo construcción) durante el tercer trimestre del año (3T25) mostraron un avance de 9.4%, gracias a un aumento en las tarifas promedio por pasajero.
Mientras que en el EBITDA se observó un aumento de 14.6%, por lo que el margen EBITDA se ubicó en un nivel de 52.5%, un incremento de 240 puntos base (pb) en comparación con el mismo período de 2024.
En el acumulado de los 9 meses de 2025, los ingresos (excluyendo construcción) han aumentado alrededor de 11.7%, mientras que el EBITDA creció 15.0%, y el margen EBITDA se ubicó en un nivel de 52.4% (vs. 9M24: 50.9%).
Por su parte, añadió, ASUR durante el 3T25 logró un crecimiento en ingresos (excluyendo construcción) de 1.0%; sin embargo, el EBITDA presentó una contracción de 1.3%, por lo que, en línea con lo anterior, el margen EBITDA se contrajo 157 pb, ubicándose en un nivel de 66.7%.
En lo que respecta al desempeño financiero de ASUR en los primeros nueve meses de 2025, los ingresos (excluyendo construcción) presentan un avance de 6.6%, el EBITDA aumentó cerca de 4.5%; sin embargo, el margen EBITDA se ubicó en un nivel de 68.2% (vs. 9M24: 69.6%).
Por ello, los analistas de Valmex Casa de Bolsa expresaron que los aeropuertos de Motiva presentan una menor rentabilidad que ASUR y otras empresas comparables, ubicándose incluso por debajo del promedio y la mediana del sector.
“En lo que respecta al precio de la transacción ninguna de las dos partes ha dado a conocer un monto oficial; sin embargo, en medios se ha señalado que personas familiarizadas con el asunto han informado que ASUR valoró los activos en alrededor de 925 millones de dólares, excluyendo la deuda; por lo que, de acuerdo con cálculos internos, el tamaño de la transacción rondaría cerca de 10.2% del tamaño de ASUR, por lo que se considera una transacción potencialmente significativa para la emisora”, detalló el análisis.
En conclusión, pese al margen más acotado en EBITDA de 52.5% (vs. 66.7% de ASUR), es importante señalar que, usando la información divulgada en prensa (no oficial), ASUR pudiera adquirir los aeropuertos a un múltiplo EV/EBITDA cercano 8.01 veces, es decir, un múltiplo ligeramente menor que el de ASUR (EV/ EBITDA: 8.40 veces).
Pese a esto, Valmex Casa de Bolsa dijo que estarán al tanto de actualizaciones oficiales por parte de la administración, “con el objetivo de poder otorgar un análisis más integral”.
¿Quién es Motiva?
Motiva es una empresa brasileña de infraestructuras de movilidad que opera concesiones de carreteras, ferrocarriles y aeropuertos, tiene operación en 13 estados brasileños a través de 36 activos.
En lo que respecta a la estructura accionaria de la empresa, ésta se compone por 6 empresas; sobre las concesiones aeroportuarias, posee 20 concesiones de las cuales 17 se ubican dentro de Brasil y las otras 3 se ubican en, Ecuador, Curaçao y Costa Rica, aunque la emisora no es dueña del 100% de todas las concesiones.
Como se recordará, el 5 de noviembre pasado, ASUR, informó al público inversionista de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) que presentó una oferta a la empresa Motiva Infraestructura de Mobilidade S.A. “Motiva” por su participación en los aeropuertos en Brasil, Ecuador, Curacao y Costa Rica.
A la fecha no se ha firmado documento alguno con excepción de la oferta presentada, detalló la empresa mexicana en su comunicado.
